99re视频在线播放/久久精品国产视频/小七电影网官网进入/久久亚洲伦理

巴曙松：香港上市改革提升了亞洲資本市場(chǎng)為新經(jīng)濟(jì)融資的競(jìng)爭(zhēng)力

受訪人/巴曙松；采訪人/李策

對(duì)于推進(jìn)中國(guó)版“CDR”與迎接“獨(dú)角獸”這一備受關(guān)注的話題，巴曙松教授在《首席對(duì)策》中開宗明義：香港交易所推出了25年來幅度最大的上市制度改革，聚焦生物科技、同股不同權(quán)和第二上市三個(gè)方面，香港交易所作為一個(gè)中國(guó)的國(guó)際交易所，在國(guó)際層面以競(jìng)爭(zhēng)為主，當(dāng)這些規(guī)則試行有效、積累了經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)影響沖擊不太大的時(shí)候，再到內(nèi)地來進(jìn)行運(yùn)用，那就是一個(gè)成本比較小、風(fēng)險(xiǎn)比較小的路徑了。

上海國(guó)際金融中心建設(shè)需要處于開放的狀態(tài)，需要國(guó)際市場(chǎng)參與者充分多元化。在資本項(xiàng)目尚未完全開放的狀態(tài)下，可以通過股票和債券市場(chǎng)互聯(lián)互通來服務(wù)資本項(xiàng)目開放，助力上海建設(shè)國(guó)際金融中心。

巴曙松認(rèn)為，在一級(jí)市場(chǎng)方面，目前非居民在在岸市場(chǎng)尚無法發(fā)行股票，現(xiàn)成的解決方案就是讓這些股票在香港發(fā)行，通過滬深港通實(shí)現(xiàn)非居民向在岸市場(chǎng)發(fā)行股票。同時(shí)，固定收益可以通過債券通，衍生品可以通過滬深港通，借助現(xiàn)有的互聯(lián)互通機(jī)制服務(wù)于資本項(xiàng)目開放。但由于各地金融市場(chǎng)的情況不同，中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)有其獨(dú)特的交易制度和清算托管制度，歐美等市場(chǎng)也有自己行之有效的一套規(guī)則。兩者如何突破制度差異實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，成為一大難題。

對(duì)此，巴曙松在專訪中建議：在境外部分實(shí)行境外資本市場(chǎng)制度，在中國(guó)在岸市場(chǎng)實(shí)行內(nèi)地資本市場(chǎng)制度，雙方市場(chǎng)之間再實(shí)行一定的轉(zhuǎn)接。實(shí)際上，這也正是目前“滬港通”“深港通”和“債券通”所實(shí)行的方案，而且效果明顯。

李策：對(duì)于CDR包括獨(dú)角獸基金，我們除了看到支持新經(jīng)濟(jì)的機(jī)遇，有什么樣的風(fēng)險(xiǎn)是我們需要重視和防范的？

巴曙松：現(xiàn)在中國(guó)證券監(jiān)管部門，一直把CDR的風(fēng)險(xiǎn)作為引入CDR形式非常重要的政策重點(diǎn)，已經(jīng)做了很多安排，比如說對(duì)市場(chǎng)可能的影響，提前有一些新的基金發(fā)行，來做一些安排。現(xiàn)在還處于試點(diǎn)階段，下一步還可以充分利用好CDR這種形式，吸引一些新基金公司回歸，給國(guó)內(nèi)投資者提供新的投資標(biāo)的，其實(shí)也有很多可供選擇的方案，現(xiàn)在是基礎(chǔ)制度的創(chuàng)新，已經(jīng)做了很多工作，有很大的進(jìn)展，下一步慢慢試點(diǎn)，運(yùn)轉(zhuǎn)平穩(wěn)后，陸續(xù)有一系列可以推出來的創(chuàng)新。

李策：上海建設(shè)對(duì)標(biāo)國(guó)際金融中心，距離國(guó)際先進(jìn)水平還有哪些方面需要加強(qiáng)？政府部門、一行兩會(huì)在這方面會(huì)做怎樣的助力，有沒有更多的政策支持？

巴曙松：作為金融中心也好，特別強(qiáng)調(diào)是國(guó)際金融中心，強(qiáng)調(diào)國(guó)際，就一定要市場(chǎng)參與主體國(guó)際化、多元化，比如說國(guó)際金融中心，目前我們看到大家提得多的，紐倫港（紐約、倫敦、香港），特點(diǎn)是投資方、籌資方兩方充分國(guó)際化、多元化，來上市的企業(yè)和來投資的投資者，是高度多元化的。下一步上海國(guó)際金融中心建設(shè)，怎么伴隨著開放進(jìn)程，提升國(guó)際化程度，這是關(guān)鍵。目前來看，海外上市公司還沒有破題，海外投資者因?yàn)闇弁āǖ膸?dòng)，有一定的進(jìn)展，所以下一步要伴隨著人民幣資本項(xiàng)目怎么逐步放開，伴隨著人民幣國(guó)際化水平提高，這個(gè)過程還是需要時(shí)間的。

李策：您怎么看目前去杠桿的問題？

巴曙松：去杠桿主要是地方政府和產(chǎn)能過剩的大型國(guó)企，它面臨的壓力比較大。在去杠桿過程中，違約率或者說常態(tài)化，回歸正常，應(yīng)該是可以預(yù)計(jì)到的事情。打破剛性兌付，使違約恢復(fù)常態(tài)，對(duì)于整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是有積極作用的，因?yàn)槿绻麆傂詢陡稐l件下，市場(chǎng)就缺乏主動(dòng)去識(shí)別不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高低的動(dòng)力當(dāng)然剛性兌付要防止形成自我實(shí)現(xiàn)式、傳染式，不是因?yàn)轫?xiàng)目本身，而是因?yàn)槎唐诹鲃?dòng)性或者杠桿鑲嵌帶來的風(fēng)險(xiǎn)傳染，這個(gè)要警惕，要采取平穩(wěn)、平滑的方式，釋放這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

李策：目前以互聯(lián)網(wǎng)+分享經(jīng)濟(jì)為代表的新經(jīng)濟(jì)，逐漸取代過去傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，在新舊經(jīng)濟(jì)交替過程中，有沒有產(chǎn)生新的投資機(jī)會(huì)？

巴曙松：新經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出來的活力，直接造成了整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域、行業(yè)的巨大分化，作為金融界，要深入研究新經(jīng)濟(jì)，它有什么融資特點(diǎn)，是原來舊經(jīng)濟(jì)時(shí)候，在這個(gè)體制下沒有滿足的，我們把金融資源，不再閉著眼睛，按照慣性源源不斷輸送給舊經(jīng)濟(jì)，而要通過金融創(chuàng)新、制度創(chuàng)新，把它進(jìn)入到新經(jīng)濟(jì)，這是一個(gè)全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，不僅是中國(guó)一個(gè)市場(chǎng)的事情。比如說香港市場(chǎng)，做的生物醫(yī)藥、新經(jīng)濟(jì)上市制度的改革，實(shí)際上在此之前這個(gè)制度基本上是由納斯達(dá)克這一個(gè)市場(chǎng)所掌控或者壟斷，從這個(gè)意義上來說，香港市場(chǎng)的制度創(chuàng)新，實(shí)際上是打破了納斯達(dá)克在新經(jīng)濟(jì)定價(jià)上的壟斷，也為國(guó)內(nèi)企業(yè)吸引國(guó)際金融資源進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)提供了一個(gè)渠道。怎么樣把新經(jīng)濟(jì)引入，跟新金融資源對(duì)接，我們?cè)诓煌慕鹑谥行挠幸粋€(gè)大致的功能合作，香港是代表亞洲、代表中國(guó)參與國(guó)際規(guī)則的競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)橄愀凼菄?guó)際投資者占主導(dǎo)，能了解到美國(guó)、倫敦、新加坡市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，必須調(diào)整規(guī)則，這個(gè)規(guī)則為國(guó)內(nèi)企業(yè)所用，如果運(yùn)用熟練了，風(fēng)險(xiǎn)不大了，可以平穩(wěn)放在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。所以應(yīng)該說一邊代表中國(guó)市場(chǎng)的需求，參與國(guó)際規(guī)則的競(jìng)爭(zhēng)，一邊是平穩(wěn)滿足中國(guó)巨大的新經(jīng)濟(jì)融資需求，之間可能有一個(gè)合理雙贏的分工。

李策：未來A股將如何接軌國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)？如何前瞻中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程？

巴曙松：我們放在更長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)崛起，中國(guó)GDP占全球GDP比重迅速上升，比如說15%還在繼續(xù)上升。第二，人民幣加入到SDR的貨幣籃子，占比10.92%。第三，外資持有中國(guó)金融資產(chǎn)、股市債權(quán)2%左右，所以可以想象一下，以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，外資持有量的上升在未來一定是幾乎可以肯定的大趨勢(shì)，現(xiàn)在我們要做的事情，怎么去回答這些外資投資中國(guó)過程中碰到這樣那樣的技術(shù)性、細(xì)節(jié)性小困難。

李策：您怎么看獨(dú)角獸基金、獨(dú)角獸回歸對(duì)我們資本市場(chǎng)的影響？

巴曙松：香港交易所，也把生物醫(yī)藥、差別投票權(quán)和第二上市，也做了大的調(diào)整，背后也是為了吸引新經(jīng)濟(jì)。所以對(duì)于CDR我的看法，至少給了我們新經(jīng)濟(jì)公司投融資提供了新選擇，所以企業(yè)的選擇多了，對(duì)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有利的。只不過選擇的主體應(yīng)該是市場(chǎng)自己，企業(yè)到底是選擇在美國(guó)上市、香港上市，還是用CDR籌資，那是企業(yè)根據(jù)自己的比較優(yōu)勢(shì)，比如說股權(quán)結(jié)構(gòu)在不同階段融資的狀況，未來的發(fā)展戰(zhàn)略做出選擇，對(duì)于一個(gè)新經(jīng)濟(jì)公司來說，它選擇多了，對(duì)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展總是好事，關(guān)鍵是要控制這個(gè)過程中它可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樾陆?jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，相對(duì)來說成長(zhǎng)空大，但是不確定性也很大。